Qu'arrive-t-il aux créanciers Celsius si les prix de la cryptographie se rétablissent ?

Supposons que le prix du bitcoin (BTC) double au cours des prochains mois. Les centaines de milliers de clients dont les actifs de crypto-monnaie sont gelés au sein de la plate-forme de prêt en difficulté Celsius Network sortiraient-ils gagnants, ou viendraient-ils simplement à l'équilibre ?

C'est un territoire inexploré pour un tribunal américain des faillites.

La forte volatilité des crypto-monnaies a créé les conditions de marché extrêmes qui ont vu le prêteur de crypto Celsius geler les retraits des clients début juin et plus tard avouer un $1,2 milliard de trous dans son bilan. Mais une hausse tout aussi spectaculaire des prix des crypto-monnaies pourrait éventuellement se produire avant que l'affaire - devant le tribunal américain des faillites du district sud de New York - ne soit conclue.

La possibilité d'un dégel dans l'hiver crypto a été mentionnée à la première audience de faillite par Patrick Nash – un associé de Kirkland & Ellis, le cabinet d'avocats représentant Celsius – qui a ajouté que la majorité des clients devraient rester "long crypto".

La stratégie consistant à attendre un éventuel changement du climat cryptographique a été reprise par Vincent Indelicato, un associé du cabinet d'avocats Proskauer qui se concentre sur les restructurations d'entreprises.

"Les parties prenantes pourraient très bien vouloir utiliser le processus de mise en faillite pour attendre la fin de l'hiver crypto et hiberner jusqu'à ce qu'il dégèle un peu afin de pouvoir ensuite saisir l'avantage du rebond", a déclaré Indelicato dans une interview avec CoinDesk.

L'option d'effectuer des récupérations en crypto semble être une aubaine pour les titulaires de comptes Celsius, mais tout dépend de ce que cela signifie dans la pratique, a déclaré Daniel Besikof, associé du cabinet d'avocats Loeb & Loeb.

« La règle générale est que les créanciers en faillite ont des créances, libellées en [dollars américains], mesurées à la date du dépôt de bilan. Il sera intéressant de voir comment cette règle est appliquée dans ce cadre unique », a déclaré Besikof dans une interview.

Imaginez un titulaire de compte hypothétique qui possède $1 million de bitcoins à la date de dépôt de bilan de son échange, a suggéré Besikof. Dans cet exemple, si le bitcoin tombe en panne, les recouvrements sur la réclamation diminueront également probablement. Mais si le bitcoin double, ce créancier aurait-il une créance qui vaut maintenant $2 millions ? Pourrait-il récupérer plus de $1 million ?

Les tribunaux devront trancher, a déclaré Besikof.

"Je pouvais voir des bourses affirmer que la récupération du titulaire du compte est plafonnée à $1 million, même si la bourse regorge de liquidités et d'actifs cryptographiques à cause des augmentations de prix", a-t-il déclaré. "Cet argument créerait une manne potentielle pour les actionnaires, mais serait très préjudiciable aux titulaires de comptes. Cette préoccupation pourrait être atténuée si le plan prévoyait le retour de tout ou partie de la crypto du client.

La situation est quelque peu analogue à celle de certaines sociétés pétrolières et gazières qui se sont déposées au bas de ce marché, pour devenir solvables plus tard dans l'affaire à mesure que les prix du pétrole augmentaient, a déclaré Besikof. "Cependant, dans ces cas, les créanciers ont en fait été intégralement payés - la valeur de ce qui leur était dû n'a pas augmenté avec le prix du pétrole."

Il convient de souligner les différends juridiques en cours impliquant des sociétés de crypto-monnaie, tels que les désormais tristement célèbres pertes de clients associées à l'effondrement de l'échange. Mont Gox, qui a entamé une procédure de faillite au Japon en 2014.

Une décision sur le statut juridique de la propriété des actifs cryptographiques – environ 200 000 BTC détenus par la succession de la faillite de Mt. Gox qui a continué à prendre de la valeur jusqu'à ce qu'elle dépasse finalement la valeur légale totale de la créance de tous les créanciers – aurait pu être utile. Mais le tribunal a rejeté la question en passant à réhabilitation civile, un type de procédure au Japon qui présente certaines similitudes avec la restructuration du chapitre 11 des États-Unis, où un débiteur conserve le pouvoir de continuer à gérer son entreprise.

Cela dit, Mt. Gox n'est vraiment qu'une indication de la façon dont les choses ont progressé au sein de la juridiction lente du Japon, et ne fournit pas une indication claire de ce qui se passera en vertu du code américain de la faillite, a noté Thomas Braziel, le fondateur de 507 Capital, une entreprise qui a acheté les créances en faillite de Mt. Gox.

"Le problème avec le fait de parler de cas antérieurs, c'est que ce n'est pas la loi américaine sur la faillite, ni même la loi américaine du tout", a déclaré Braziel dans une interview. "Donc, bien que ce soit bien sûr intéressant, je ne pense pas que le tribunal américain des faillites va examiner cette propriété non successorale, et tout est détenu en fiducie."

Les conditions attachées aux portefeuilles de garde de Celsius, qui étaient purement destinés au stockage et ne versaient pas d'intérêts, semblent suggérer que l'entreprise devrait rendre cette propriété à ces clients, mais ces actifs ne représentent que 4% de l'encours (environ $180 millions à prix du jour). Le reste des actifs est enfermé dans le programme Earn à haut rendement de Celsius. Selon la firme termes et conditions, les clients qui choisissent d'utiliser ce service "accorderont à Celsius tous les droits et titres sur ces actifs numériques, pour que Celsius les utilise à sa seule discrétion lors de l'utilisation du service Earn".

Cependant, ces conditions de service ne sont pas le point final dans un cas comme celui-ci ; ils sont plus comme le point de départ, a noté Braziel. "Il y a des tonnes de clauses contractuelles qui sont totalement inapplicables devant un tribunal de faillite, sans parler de n'importe quel tribunal", a-t-il déclaré. "Et si l'entreprise ne suivait pas les règles dans une juridiction donnée où quelque chose était offert, alors les conditions de service ne sont même pas applicables."

Une seule des boîtes de Pandore à ouvrir plus avant dans la procédure de mise en faillite concerne les investisseurs non accrédités (investisseurs maman-et-pop, essentiellement) qui ont été droits acquis dans le programme Earn par Celsius alors que l'entreprise alignait examen minutieux des régulateurs de l'État, mais qui appartiendrait correctement au seau du portefeuille de garde s'ils devaient rester sur la plate-forme.

"Il y a différentes poches qui sont très intéressantes", a déclaré Braziel. «Ces gars qui ont obtenu des droits acquis devraient probablement former un groupe ad hoc; essentiellement un groupe de personnes ayant des intérêts communs qui aiment suffisamment un argument pour payer elles-mêmes la facture.

Certaines de ces questions pourraient bien devenir sans objet, ou du moins secondaires, si les parties prenantes peuvent trouver le bon cadre conceptuel pour un plan de réorganisation qui fonctionne pour les clients, a déclaré Indelicato de Proskauer.

Les affaires de faillite deviennent souvent un bras de fer entre des groupes de parties prenantes qui peuvent s'avérer être les clients et les actionnaires dans cette affaire, a noté Indelicato. Ces parties se concentreront sur qui obtient le plus gros morceau du gâteau et comment vous mesurez un morceau de ce gâteau, a-t-il déclaré.

«Si vous êtes un actionnaire, vous voudrez peut-être affirmer que les actifs cryptographiques doivent être gelés et évalués au moment du dépôt, et non comme ils s'apprécient au cours de la durée de l'affaire – en supposant que nous constatons une appréciation du marché de prix des crypto-monnaies.

Une appréciation de la valeur du marché de la cryptographie, si elle se produisait pendant que l'affaire se poursuivait, deviendrait un moteur important pour les clients de Celsius, qui ont déjà une conviction dans la technologie et qui peuvent également vouloir éviter les impôts et autres conséquences imprévues de l'encaissement, a déclaré Indelicato.

"C'est un territoire très inexploré, et à cause de cela, je pense que la boîte à outils et l'ensemble de règles conventionnels sont vraiment jetés par la fenêtre", a déclaré Indelicato. «Prenez simplement le livre de jeu et déchirez-le. Pour ces raisons, les boîtiers Celsius et Voyager Digital nécessiteront de l'innovation, de la créativité et des personnes capables de sortir des sentiers battus.

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