加密货币和数字货币——九个研究重点

比特币现在是萨尔瓦多的一种法定货币。图片来源：Jose Cabezas/Reuters

金钱正处于十字路口。一场竞赛正在决定谁创建它，谁可以访问它以及如何访问它，谁控制它，以及监管的程度和方式。结果可能决定政府是否可以访问我们所有的金融数据，犯罪分子是否可以轻松洗钱，以及金融的好处是否可以扩展到全球数十亿无法使用银行的人。

自 2008 年比特币开发以来，加密货币——使用数字加密来执行和验证交易的私人货币系统——就已经存在1.现在，有近 20,000 种加密货币在流通，总市值约为 US$2 万亿。

机构投资者正在积累它们。在美国，许多人公开涉足这个市场，包括：人寿保险公司万通；投资银行家摩根大通；对冲基金经理保罗·都铎·琼斯；商业智能公司 MicroStrategy；和电动汽车制造商特斯拉。超过 150 家加密货币对冲基金如雨后春笋般涌现，仅在这些资产上投资了数十亿美元。金融系统正在适应，比特币期货、期权和交易所交易基金现已上市。领先的交易所 Coinbase 在纳斯达克证券交易所上市。

加密货币有可能被用来对冲通胀。传统货币贬值加剧了对通胀的担忧。在 2008 年全球金融危机和 COVID-19 大流行期间，各国政府和中央银行故意扩大货币供应以振兴经济。相比之下，比特币的最大供应量固定为 2100 万比特币。

Cryptos 可以提供财务独立性。 2021 年，萨尔瓦多成为第一个接受比特币作为与美元平行的官方货币的国家。该国总统 Nayib Bukele 认为，加密货币可以加深金融包容性并减少对美国的经济依赖。去年，该国将价值 US$30 的比特币存入每个公民的数字钱包，约为行业最低月工资的十分之一。然而，技术问题困扰着此次发布，包括账户被黑、验证困难、信息技术基础设施差和延误。在过去的一个月里，乌克兰已经开始接受加密货币捐款，以资助其防御俄罗斯入侵。

然而，我们认为，在电子货币成为主流之前，需要解决巨大的挑战。

众所周知，比特币的价值波动很大：2021 年的波动幅度为 50–100%。运行支撑密码的复杂计算机代码需要大量的能量。目前，仅比特币的年碳足迹估计与科威特相当，电力足迹与泰国相当，并产生与荷兰一样多的电子垃圾。为了解决这个问题，萨尔瓦多利用火山附近的地热发电来解密其比特币。缺乏监管也让银行家和政策制定者感到担忧。

由于所有这些原因，中国去年 7 月禁止了比特币的开采。那年 8 月，美国证券交易委员会 (SEC) 主席警告说，加密货币平台需要监管才能生存。今年 1 月，英国金融行为监管局 (FCA) 对其无法控制加密货币交易所表示担忧。

与此同时，包括中国和欧盟在内的几个经济体正在开发他们可以控制的数字资产形式。中央银行数字货币 (CBDC) 是官方货币的电子记录，可能在十年内取代实物纸币和硬币。中国已经在测试人民币的数字版本，客户可以通过手机进行支付。去年 7 月，欧盟启动了一个项目，将在未来两年内研究数字欧元的可行性。今年晚些时候，美联储将发布一份关于数字美元的讨论文件。

九个优先事项

虽然进步很大2，迫切需要在四个方面进行研究：合法性、可扩展性、可用性和可接受性。这些是相互关联的；一个领域的解决方案可能会加剧另一个领域的问题。在这里，我们列出了九个优先事项。

遏制犯罪。 加密货币交易的匿名性意味着它们会吸引犯罪分子和不良行为者。加密货币用于洗钱、资助恐怖主义和助长腐败3 — 据估计，多达一半的比特币交易可能支持非法活动4.加密货币可能被用来绕过金融制裁，例如目前对俄罗斯实施的制裁。

解决这个问题几乎是不可能的——现金已被用于实施所有与加密货币有关的罪行。但可以考虑选择。加密货币可以监控用户并引入“了解你的客户”形式的身份验证，这是迄今为止尚不存在的功能。但这会违背他们的隐私和所有权原则，降低他们的接受度。研究人员需要检查这种权衡。

CBDC 有相反的问题。它们可以让中央银行和政府跟踪每个人的交易——一个数字全景。然而，如果对隐私和权利的影响得到解决，这种透明度可能会阻止和揭露犯罪，并增加税收并减少黑市贸易。

监管数字资产。 在一种极端情况下，加密货币被禁止，例如中国、伊拉克和埃及。另一方面，它们是主流，就像在萨尔瓦多一样。在大多数其他国家，它们是允许的，但不被视为法定货币。交易不受监管，它们被视为另一种资产。诈骗和误卖现象很普遍。

研究人员需要问：数字资产繁荣的最佳监管框架是什么？而且，监管机构如何在这一领域开展工作以造福所有人？

美国的 SEC 和英国的 FCA 等主要全球监管机构希望看到加密货币像其他金融资产一样受到监管。只有合格的投资者和授权经纪人才能进行交易。同样，这将使加密货币的吸引力降低，可能会导致市场崩溃。私人货币以前就存在过。例如，在中世纪以及 19 世纪的美国、瑞典和澳大利亚，个人和银行可以发行货币。这些都被监管不复存在。

关键术语

货币词汇表。

区块链。 以数字形式以电子方式注册信息的分布式数据库。数据被构造成块，这些块通过加密代码链接到以前的块。

加密货币。 由密码学保护的数字资产。许多，包括比特币，使用区块链技术来存储交易。

央行数字货币。 法定（官方）货币的虚拟格式：由州或联邦货币当局管理和监管的电子记录。

法定货币。 一种不与黄金或白银等商品价格挂钩的国家货币。中央银行或政府控制发行量。美元就是一个例子。

减少能源使用。 加密货币是计算密集型的（参见“比特币资产负债表”）。创建（“挖掘”）一些加密货币需要解决困难的加密难题。将交易添加到数字分类账中，例如区块链（参见“关键术语”），需要通过算法进行验证。所有这些计算都会消耗能量。英国金融网站 MoneySuperMarket.com 的一份报告发现，比特币比挪威更耗能。报告发现，处理一笔交易会消耗超过 $100 的电力，并产生超过 800 公斤的二氧化碳（见 go.nature.com/3wzhkmw）。下一个最受欢迎的加密货币以太坊消耗更少的能源，但每笔交易仍会增加 62 公斤的二氧化碳。

资料来源：能源、Digiconomist.net；其他所有，Blockchain.com

这些高利率主要源于“共识机制”的选择——所有矿工必须就计算出的解决方案达成一致以验证交易。比特币使用工作量证明（PoW）系统。如果矿工成功，他们可以向区块链提出一个新的交易区块，并获得奖励。奖励的价值在减少，但仍然很高：从 50 个比特币开始，每 210,000 个区块（大约每 4 年）减半，到 2022 年创建的每个区块达到 6.25 个比特币。许多矿工争夺奖励，增加了能源使用.

转向另一种共识过程——股权证明（PoS）——可以将能源消耗减少一百万倍。相反，矿工根据他们持有的代币进行竞争。以太坊将在 2022 年转向 PoS。但监管和税收风险会抑制 PoS 代币。

需要对激励和制裁如何减少能源需求进行更多研究。选项范围从取缔挥霍的协议到通过监管或税收优惠来推动更有效的协议。

加快交易速度。 为了取代现有的支付系统，加密货币将需要挑战零售和商业银行结算系统（如 SWIFT）。这些在几秒钟内处理付款并每年处理数万亿美元。相比之下，比特币每天处理 25 万笔已确认交易，市值为 $10 亿到 $2 十亿。它的交易可能需要几十分钟——对于全球市场的需求来说太慢了。研究人员需要找到加快速度的方法。

少数加密货币可以处理大量交易。例如，EOS 每秒可以管理 50,000 笔交易。但它是一种中心化的加密货币，没有比特币那么私密。

波动性增加了复杂性。在任何货币交易中，双方都希望确定资产的价值4.然而，比特币价值可以在几分钟内变化 10%。如果商品在销售和结算之间损失了很大一部分价值，很少有人会出售商品。

绕过一些繁琐的区块链技术是解决速度问题的一部分。向网络添加第二层可以启用区块链之外的交易。例如，比特币在 2018 年引入了这样的“闪电网络”，尽管它最近才流行起来。它允许两方在记录交易的同时在链下快速进行付款或接收付款。

员工在意大利 Bitminer 工厂的比特币挖矿电脑上工作。图片来源：Alessandro Bianchi/Reuters

管理波动性。 加密货币价格可能会大幅波动5.去年，比特币从 1 月的 $37,000 上涨至 4 月的 $64,000，到 7 月回落至 $37,000，然后在 11 月再次上涨至 $67,000。那年六月，一枚中型硬币（铁钛）在 24 小时内从 $51 跌至 $0.0004。波动的原因有很多，包括这些资产的不成熟、去中心化的交易和有限的供应。

主流货币波动不大，因为央行买卖货币以缓和波动。期权和期货等其他金融产品也可以平滑价格路径，因为这些产品允许投资者对冲未来风险。然而，为加密货币引入这些工具并没有降低波动性6.加密货币交易所缺乏在一段时间内价格上涨或下跌超过设定百分比时停止交易的限制和规则；此类规则充当了减缓价格崩盘或泡沫的紧急刹车。

研究人员应该研究推动加密货币波动的因素以及如何管理它。加密货币与不同投资组合中其他资产的关系需要关注，价格波动和政策不确定性对比特币的影响也需要关注7.监管机构应就价格波动向投资者发出警告。

提高安全性。 现金可能丢失、信用卡被盗和银行欺诈。有时持有人通过保险计划获得保险或补偿。但是，如果加密货币钱包的电子密钥丢失，就无法获得访问权限，也没有中央机构可以帮助用户。一些估计表明，在曾经开采的所有比特币中，多达 25%（价值数千亿美元）是无法挽回的。

虚拟袭击很常见。例如，2014 年，总部位于日本的比特币交易所 Mt. Gox 遭到黑客攻击。当时处理了70%的比特币交易；价值 $4.73 亿美元的比特币被盗。

研究人员需要探索加密货币如何更好地抵御网络攻击。国营的 CBDC 应该更安全，但保持它们的安全需要付出努力。交易所应在其平台上提供有关安全性的教育。更多可能需要用户标识。

管理费用。 加密货币对交易收取费用。进行交易的人设定了金额，矿工自然希望以最高费用处理那些加密货币。竞争推高了这些费用（从 1 美分到超过 $50 不等），当许多交易在队列中需要验证时，费用飙升很常见8.这通常发生在价格暴跌并且用户试图卸载硬币时，就像 2018 年初的比特币一样。

研究人员需要研究如何控制和平滑这些尖峰。他们应该就用户如何选择费用制定指导方针。应通过监管和激励措施鼓励矿工根据时间戳而不是费用将交易添加到下一个区块。

教育用户。 FCA 2021 年的一项研究发现，78% 的英国消费者听说过加密货币。很少有人知道它们是如何工作的。大约 10% 错误地理解为他们对他们的加密资产持有消费者保护，就像他们可能对银行存款一样。超过 40% 依赖来自社交媒体的信息；所有权集中在年轻人手中。大多数金融专家缺乏“金融科技”错综复杂的培训。大学最近才开始提供有关加密货币和区块链的模块。

媒体报道往往是负面的——关注钱包丢失、犯罪、波动和能源使用。很少有商家接受加密货币，让它们成为投机者的新工具9.企业和教育工作者应该做更多的事情来提高客户的理解和建立信任。

保护隐私。 与分散式加密货币不同，CBDC 带来了巨大的隐私挑战。迈向无现金社会可以让政府看到我们所有的交易。鉴于中央银行日益增长的兴趣，迫切需要研究个人在金融交易中为了方便而交易隐私的意愿10.

基线调查将是第一步。中国已经在对其电子元进行路试。自2020年以来，中国人民银行一直在向客户随机赠送电子元，他们可以用它来购买商品和服务。预付卡和电子银行应用程序于 2 月在北京冬奥会上试用。

在所有这些方面开展更多工作将有助于政府和公众决定货币的未来应该是什么样子。

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