Kolumn: Kryptovarningar åberopar USA:s subprime-bust, 2008, och allt det där

ORLANDO, Fla., 5 maj (Reuters) – Tillsynsmyndigheter som jämför kryptovurm med 2000-talets amerikanska subprime-bolånebrist kan verka som skrämselpropaganda, men ju mer krypto integreras med traditionella investeringar och marknader, desto mer förutseende kan dessa varningar bli.

Storleken på kryptomarknader i förhållande till det finansiella tillgångsuniversumet är fortfarande liten men den växer snabbt, mycket snabbare än trottoarkanter och kontroller påtvingas den löst reglerade och snabbt utvecklande industrin.

Det går knappt en vecka utan att en storbank eller kapitalförvaltare rullar ut ännu en kryptoprodukt eller -tjänst. De senaste dagarna har Fidelity och BlackRock lanserat blockchain, krypto och metaverse börshandlade fonder, och Goldman Sachs erbjöd sin första Bitcoin-stödda lånefacilitet.

Politiker som kräver att de ska slå ner på kryptons "vilda västern" - för att motverka en rad risker från volatilitet till bedrägeri, cyberbrottslighet till smitta - är inget nytt.

Wall Street Journal rapporterade på torsdagen att den amerikanska senatorn Elizabeth Warren skrev till Fidelitys verkställande direktör och ifrågasatte "lämpligheten" av företagets beslut att lägga till Bitcoin till sina 401(k) pensionsplaner på grund av kryptons "betydande risker för bedrägeri, stöld, och förlust."

Vad som är spännande är den senaste tidens koppling av referenser till den amerikanska subprime bostadsmarknaden, vars okontrollerade expansion och kollaps var en katalysator för den stora finanskrisen 2007-2009. De har kommit mitt i allt fler bevis på att länkarna mellan Bitcoin och Wall Street aldrig har varit starkare.

I ett tal den 4 april om krypto noterade Securities and Exchange Commissions ordförande Gary Gensler att flera plattformar körde TV-reklam på bästa sändningstid under Super Bowl, liksom subprime-långivaren AmeriQuest i upptakten till GFC. Han påminde sin publik om att AmeriQuest gick i konkurs 2007.

I ett tal om digitala tillgångar den 7 april varnade finansminister Janet Yellen för att upprepa 2000-talets misstag där skuggbanker och en explosion av nya finansiella produkter kombineras för att underblåsa farliga risknivåer.

Och den 25 april noterade Europeiska centralbankens styrelseledamot Fabio Panetta att krypto idag är större än $1,3 biljoner amerikanska subprime-marknaden och sa att den delar "liknande dynamik" med marknaden som till slut fick världens finansiella system på knä. .

Kan krypto verkligen orsaka liknande skada?

På första sidan, nej. Men ju mer traditionell bank och finans engagerar sig, desto grumligare blir banden mellan de två världarna, desto mer exponeras vanliga investerare, och desto mer systemiska blir riskerna plötsligt.

Alastair Sewell på Fitch Ratings i London säger att tillsynsmyndigheternas oro är "på rampen" och "avfarten", punkten där den vanliga investeraren får tillgång till och lämnar en kryptoinvestering.

"Det kommer förmodligen att involvera en bank, länken mellan traditionell och digital finans. Och några av de digitala husen kan utnyttja kapitalmarknaderna, så investerare får alltmer exponering för det bredare kryptoekosystemet runt dem, säger Sewell.

Det globala kryptouniversumet växte ungefär tiofaldigt under 2020 och 2021 och uppgår nu till cirka $2 biljoner. Det är bara 0,5% globala finansiella tillgångar, men det finns mer än 17 000 olika kryptotillgångar i omlopp.

Den positiva korrelationen mellan Bitcoin och Wall Street har aldrig varit starkare. Detta tyder på att kryptovaluta inte är den alternativa investeringen för att diversifiera portföljer eller säkra sig mot inflation, utan är lika sårbar som aktier i tider av ökad osäkerhet och volatilitet.

Och kryptovalutor är i sig mer volatila än traditionella aktiemarknader – de är mindre, mindre mogna, mindre likvida och institutionella investerare spelar en mycket mindre roll. Men det håller på att förändras.

"Som i fallet med den amerikanska subprime-bolånekrisen, betyder en liten mängd känd exponering inte nödvändigtvis en liten risk, särskilt om det finns en brist på transparens och otillräcklig regulatorisk täckning", sa den Baselbaserade Financial Stability Board i februari.

Bitcoin och S&P 500-index (.SPX) har varit positivt korrelerade på daglig basis varje dag sedan den 27 december. Det är mer än fyra månader, den längsta oavbrutna sträckan någonsin, och styrkan i den korrelationen nyligen är den högsta någonsin.

Länken mellan Bitcoin och Nasdaq Composite (.IXIC) är ännu tightare. De har varit positivt korrelerade sedan den 26 november förra året, också den längsta sträckan någonsin, och den senaste styrkan i den korrelationen är också oöverträffad.

DiagramDiagram

Graden av hävstång i systemet är också avgörande för att mäta systemrisker. Just nu, eftersom marknaden är så ogenomskinlig, är det okänt. Vi vet nu, med 20/20 facit i hand, att hävstångs- och motpartsexponeringen i värdepapperiserade och säkrade amerikanska subprime-bostäder var extraordinärt hög.

Enligt dataleverantören HFR för hedgefondbranschen har hedgefonduniversumet för kryptovaluta för närvarande cirka 100 fonder med totalt $55 miljarder i förvaltat kapital. Återigen, det är en liten bråkdel av $4 biljoner hedgefondindustrin, men starkt belånad och växande.

Relaterade kolumner:

Frånfallande centralbankskonsensus sporrar dollar- och marknadsstress (Reuters, 3 maj)

Upppumpad dollar förvärrar global likviditetspress (Reuters, 22 april)

(De åsikter som uttrycks här är författarens, en krönikör för Reuters.)

Av Jamie McGeever Redigering av Paul Simao

Åsikter som uttrycks är författarens. De återspeglar inte åsikterna från Metauco News, som enligt Trust Principles är engagerad i integritet, oberoende och frihet från partiskhet.

Källa