加密货币已经崩溃——它可以反弹吗？

即使您不生活和呼吸加密货币，您也可能已经注意到该行业的一些动荡。 引人注目的头条新闻 猿类失踪和稳定币崩盘预示着混乱，但到底发生了什么？

加密市场是如何解体的？

就像很多事情一样：逐渐，然后一下子。以比特币为例，它是原始加密货币，约占该行业价值的三分之一。自 3 月底以来，单个比特币的成本一直在缓慢下降，同时技术领域也出现了更广泛的萎靡不振。

这是有道理的：在某种程度上，对比特币的投资是对进一步技术变革可能性的押注，就像购买任何其他科技股一样。随着通货膨胀的上升阻碍了大西洋两岸大流行后的增长，再加上过去几年非理性繁荣导致科技股普遍高估的模糊感觉，整个行业开始下跌。

然后，在五月初，大坝破裂了。在一周内，它比上个月进一步下跌。直接原因是另一个名为 terra 的加密货币项目的灾难性失败蔓延开来，该项目的价值一度超过 $500 亿，并在本周结束时实际上一文不值。

随着 terra 崩溃，其他加密货币也崩溃了。首先，类似项目的价值跌跌撞撞，因为投资者担心他们会效仿；然后，恐慌席卷了整个行业，甚至包括比特币本身在内的相对蓝筹代币也暴跌。

崩盘一直到 5 月中旬才停止，但尽管市场已经恢复了一些稳定性，但没有迹象表明它会回到上个月的高点附近。用一位首席执行官的话来说，我们可能正在进入“加密冬天”。这就是该行业内部的乐观看法：悲观主义者担心这是终结的开始。

这种下降与常规经济的动荡有关吗？

大概。近几个月来，科技股普遍受到打击，高通胀削弱了高增长、低利润投资的吸引力，而大型公司的一系列惩罚性披露引发了对其潜在扩张限制的基本问题。

比特币粉丝可能会将他们的货币形象宣传为一种“数字黄金”，供应有限，使其能够有效地对冲通胀。但在实践中，当通货膨胀上升时，比特币会暴跌，随着增长前景的减弱，数字革命的机会也会减少。

最重要的是，加密经济似乎不成比例地受到散户投资者的推动，他们将该行业视为传统日间交易（已经是一种风险极高的现金投资方式）和直接赌博之间的中间地带。随着成本上升，这些投资者可能被迫变现部分持股，使该行业进一步陷入亏损。

terra 发生了什么使其崩溃？

Terra 是一个制造“稳定币”的项目：一种具有固定价值的加密货币代币，通常为 1 美元。

稳定币并不是什么新鲜事。该行业最受欢迎的两个被称为 Tether 和 USDC，它们有效地发挥着银行的作用：人们给他们钱，他们收到稳定币作为回报，在任何时候都可以再次兑现。这种“储备金支持”模式存在问题——特别是，你必须信任稳定币背后的公司，以确保资金安全且易于获取，而不是在拉斯维加斯将其全部设为红色，以试图快速获利别人的现金。

所有这一切的最大赢家似乎是企业的支持者：风险投资基金和成功的初创公司

“相信我们”是加密货币行业的诅咒，因此长期以来一直在推动一种新型稳定币，一种将通过算法而不是通过银行家的行动来保持其价值的稳定币。 Terra 就是其中的一种尝试：一对货币，其中一个 luna 应该可以自由浮动，而另一个 terra 应该始终具有 $1 的值。 Luna 总是可以以 $1 的价值变成 terra——所以如果 terra 的成本太高，luna 所有者就会被激励打印更多。并且 terra 总是可以以 $1 的价值变成 luna - 因此，如果 terra 的成本变得太低，则 terra 持有者会被激励销毁货币以提高其价格。

问题是，该系统只有在 luna 有任何价值时才有效。有一段时间，它确实做到了，这要归功于对使用该货币持有的储蓄支付 20% 利息的积极提议。然后，在崩盘的中间，随着投资者开始将资金撤出以弥补其他地方的损失……突然之间就没有了。这引发了所谓的“死亡螺旋”，因为投资者将 terra 变成了 luna，这降低了 luna 的价格，这意味着下一次赎回进一步降低了 luna 的价格，依此类推。几周后，月神币的价值从 $80 跌至千分之一美分左右。实验结束了。

一句古老的金融格言说，当出租车司机开始谈论股票时，就该卖出了。去年初，加密货币交易所 Luno 将其改写为大胆的营销信息。照片：约翰·B·休伊特/Shutterstock

谁是赢家和输家？

一方面，答案很简单：赢家是在 4 月初出售其加密货币的人，而输家是他们出售给他们的人。这种情况在该行业很常见，当音乐停止时，那些还站着的人甚至会发出口号：“HODL”（坚持亲爱的生活）——暗含的承诺，繁荣时期将再次到来，只有那些不要惊慌，在底部卖出将在周期的下一阶段获利。

但也有区别。那些持有蓝筹加密货币（如比特币和以太坊）的人只从峰值下跌了大约一半的价值，而那些购买“shitcoins”的人——几乎所有参与者都承认目标只是低买低卖的低努力项目高，让别人收拾残局——已经失去了更多。同样，那些设法兑现成在动荡中幸存下来的稳定币之一的人几乎与那些设法将其加密货币变成现金的人一样处于有利地位。

经济的其他领域也是如此：如果你在市场高峰期购买了“无聊猿”NFT，你可能很难以你支付的价格出售它，但转售它仍然很容易超过 100,000 英镑。不是这样，如果你买了，说， Jack Dorsey 在 Twitter 上的第一条推文截图，以 $2.9m 买入，现在以 $14,000 未能卖出。

但所有这一切的最大赢家似乎是该行业的企业支持者：风险投资基金，如安德森霍洛维茨（Andreessen Horowitz）和成功的创业公司，它们催生了反复的繁荣/萧条周期。毕竟，唯一比低买高卖更好的方法是让自己能够免费打印其他人都想买的东西。

这是否意味着底层技术也存在缺陷？

加密货币领域的一切都依赖于一些共享的创新，主要是区块链的概念——一种去中心化的账本，可以跟踪数字资产的所有权，而无需将网络控制权交给任何个人或组织。

其他常见方面包括“工作量证明”，一种通过每秒消耗大量能量来保护区块链的方法，以经济地阻止攻击者尝试破解系统，以及使用加密“钱包”，使以防止没有账户持有人密钥的任何交易的方式持有资产。

所有这些技术都以自己的方式受到批评。例如，工作量证明是造成比特币网络惊人碳足迹的原因，相当于整个泰国的碳足迹，而区块链本身对于任何去中心化的实例来说，只是一个极其缓慢和低效的数据库。不是主要优势。

但这些技术在某些情况下仍然非常强大。例如，当没有中央机构来执行规则时，政府可能试图停止经济活动的任何情况都会变得更加难以执行。这可能包括试图获得资金以在资本管制严格的国家促进民主的活动人士——但也包括勒索软件供应商从没有引渡协议的国家向学校和医院勒索付款。

Bored Ape NFT——可收藏的数字文物——使用以太加密货币进行交易。这个是晚上 10 点 22 分购买的，隶属于环球音乐，作为虚拟乐队的经理。照片：10:22M/路透社

加密货币崩盘会对传统金融机构产生任何影响吗？

值得庆幸的是，目前看起来不太可能。传统金融机构在很大程度上避开了加密领域，当他们触及它时，将其视为适当的高风险投资机会。即使整个行业在一夜之间消失，传染的途径也将是有限的：连锁反应将对一些传统股票以及风险投资基金的投资者造成巨大打击，例如安德森霍洛维茨最近对加密货币的 $45 亿轮投资公司将被消灭，但不太可能产生系统性影响。

但是加密经济的价值仍然超过 $1tn，而且这么多财富不会消失而不会在现实世界中造成严重的痛苦，即使它不会导致 雷曼兄弟式的时刻 银行倒闭。它可能导致或加剧经济衰退，或引发一波更传统的问题，如抵押止赎、破产和资不抵债。

加密货币能否反弹？

加密货币部门以前曾经历过灾难性的崩溃。这就是引发关于我们进入“加密冬天”的最新讨论的原因：是的，这很糟糕，但冬天来得早于春天。希望投资者只需要坐下来等待市场解冻。

如果有悲观的理由，那就是这次可能会有所不同。加密货币通常是通过寻找更大的新客户群而发展起来的。但这次最新的萧条可能如此巨大，如此广泛，以至于几乎找不到新客户。最终，将储蓄存入加密货币的人将需要出售以在现实世界中支付账单，并且无法找到任何人出售。如果发达国家的每个人要么在加密货币崩盘中赔钱，要么知道有人赔钱，那么下次购买的天真现金池确实会很浅。

但与此同时，构建消费品的工作仍在继续。也许有人会构建一个真正有趣的“玩来赚钱”游戏，或者数百万人想要拥有的 NFT。无论哪种方式，时钟都在滴答作响。

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